财务费用为负数的原因（财务费用和投资收益有什么区别）

笔者曾经做过十年上市公司财报，作为一枚财报“老油条”，最关注的财务指标是什么呢？

有钱。

如何判断一家公司是否有钱？

最简单的指标就是货币资金，资产负债表上，货币资金越多，说明公司越有钱。

不过，货币资金有两个假象，很多非财务人员很难识别。

一是货币资金看起来很高，但实际上大部分资金都受限，公司不得不贷款经营。在资产负债表上，资产端货币资金非常高，负债端各种借款居高不下，这又被称作存贷双高。

典型的案例是当年的康美药业，2024年年报显示，三百亿货币资金在手，却要贷款上百亿，非常不合理。最终成功暴雷，原来那些存款都是有问题的。

二是货币资金看起来不算多，但实际上公司拿闲置资金购买了理财产品，账面只保留保障经营周转的资金。虽然货币资金看起来比较少，但交易性金融资产、其他流动资产等项目中，理财产品金额比较大。

比较典型的是洋河股份，公司账面只有20多亿货币资金，但其他流动资产里，有167亿的理财产品。如果只用货币资金衡量公司的有钱与否，必然会造成误判。

作为投资者，如何避免陷入误区呢？

最简单的办法：看财务费用，尤其是其中的利息收入。利息收入以负数列示，负号后面的金额越多，说明公司越“真”的有钱。

比如，美的集团。公司账面货币资金（含理财产品）超过千亿，利息收入高达30多亿，秒杀一大半上市公司的全年净利润。

一、有钱人的日子就是买买买

近年以来，美的集团进行了多项大手笔的收购。

2024年耗资5亿美元收购了东芝白电业务；2024年，花了292亿元完成了对世界四大机器人公司之一的库卡公司的收购；2024年10月，公司发布了换股吸收合并小天鹅的公告。

在空调、洗衣机、小家电等领域，美的已经成为强劲的市场引领者，多项家电细分领域，公司都能做到市场第2、3名左右，无数个第2、3名整合在一起，公司竟然成了市场上的巨无霸。

1、先说为什么收购东芝白电。

对于很多70后80后中年少男少女来说，东芝是童年的一个品质象征，谁家里有一台东芝电器，那父母一定是事业有成。

随着中国制造的发展，国产家电业强劲出海，在市场竞争逐渐激烈的情况下，许多国际家电巨头纷纷倒下。

海尔趁机收购了GAE（通用家电），美的则是盯上了曾经仰望的东芝。

稍微遗憾的是，收购的东芝业务至今还未全面盈利，但东芝的品牌和知识产权，对于公司来说非常重要。

从公司高端品牌的推动情况看，子品牌COLMO的很多技术均来自东芝。

2、再说为什么收购库卡。

作为一家优秀的民族企业，早在2024年，美的集团的营收就突破了1000亿大关，2024年更是达到了1341亿元，但是2024年公司营收为1384亿元。近年来，由于全球经济增长乏力、国内经济增长放缓、原料价格大幅上涨、汇率波动加剧的新环境，家电产业处于持续的创新变革与整合转型之中，新经济环境之下。从2024年至2024年，五年期间营收增幅只有3%，可见美的集团的经营进入了瓶颈期，面临着巨大的营收增长压力。

与国内同类家电企业巨头大多拥有一个拳头产品不同，美的走的是多元化发展的道路，没有特别突出的偏科项目，也导致美的没有什么能够拿得出手的顶尖产品。在空调领域，格力独步天下；在洗衣机领域，海尔独领风骚；只有电饭煲、电磁炉等小家电领域，才是美的擅长的，不过这些产品门槛低，客户忠诚度不高，毛利率也不上不去。

为了打破发展的瓶颈，在产品多元化的同时，美的的并购步伐也越来越大。2024年，美的集团收购了著名的机器人巨头—库卡集团，虽然美的无法从库卡直接拿到技术，但是2024年之前，会和库卡在广州设立合资公司，生产库卡机器人。

美的集团超过十万员工，既是财富，亦是负担。早在2024年，公司就开始斥巨资50亿美元大规模引入工业自动化生产线。

在吃到甜头后，公司把目光转向了机器人业务。再后来，公司从库卡的客户做成了库卡的股东，2024年8月，美的集团购入库卡5.4%的股份。

随着合作的深入，美的的野心越来越大，终于在2024年5月，向库卡集团发起了要约收购。

做机器人是美的集团预谋已久的关键一步，正如美的集团副总裁顾炎民所言，在全球工业４．０发展浪潮中，中国企业具有自身优势。虽然目前很多中国制造业企业甚至没有完全完成工业３．０的进程，但他们有可能在工业４.０进程中“弯道超车”。像美的这样的企业拥有巨大的市场和制造业规模优势，如何将这种优势与库卡等工业４．０企业提倡的“柔性化”生产方式相结合，给中国消费者提供多层次、多价值的个性化产品，既是挑战，也是机遇。

所以在收购库卡的时候，美的付出了37.07亿欧元代价，账面出现了超过280亿人民币的商誉。

除此以外，公司还吸收合并了小天鹅，将这个控股公司退市，成为全资子公司，为利用东芝生产高端品牌洗衣机铺平了道路（避免同业竞争）。

二、最高效的资金使用方法：财务公司

A股有超过三分之二的上市公司资金使用成本高昂，甚至有的公司赚的净利润还不如利息支出高。

美的集团列入财务费用的利息收入超过30亿，列入营业收入的利息收入超过20亿。

公司为什么会有两部分利息收入呢？

财务费用里的利息收入源自于结构性存款（类似理财业务的一种高息存款），营业收入里的利息收入来自财务公司。

为了统筹使用资金，许多集团型的企业成立了财务公司（需经人民银行批准）。以中国石化、中国石油为例，通过与大型银行遍布全国的营业网点合作，实现当天存到银行的加油款下午下班之前自动上划到财务公司，由集团公司统筹使用。分子公司则以财务公司“虚拟账户”的形式进行资金的在线管理。

由于当地银行存款任务的需要，公司层级较多的“两桶油”，往往会在每一层级的银行滞留一部分资金，三万座加油站的中石化，每座站滞留一万元，对于集团公司来说就是三亿元，所以以前经常出现的A子公司存款多的花不了，B子公司资金周转困难不得不在本地贷款。在强大的银企直连等信息化技术手段的支撑下，财务公司模式有效的解决了这些问题。

财务公司可以非常高效的使用资金，甚至对集团内联营公司收取借款利息，形成利息收入，仅此一项收益就远超部分上市公司的净利润。

三、真·有钱公司的鉴定方法

对于有钱的上市公司来说，财务费用指标要比货币资金指标更接近“真实”，除此之外，还有哪些指标可以参考呢？

1、净资产收益率

净资产收益率（ROE）是巴菲特最为看中的财务指标，但这个指标在A股有时候会失灵。原因是该指标由（资产-负债）/净利润计算而来，当负债比较大的时候，ROE也会比较大。

从财务角度，偶尔几年修饰这个指标比较容易，但长期修饰，难度就非常大，毕竟长期大额负债还能净利润不错的公司不多见。美的集团能够十几年来维持在非常高的ROE水平，说明公司的盈利能力还是非常强悍的。

2、毛利率和净利率

近年来，美的集团的毛利率在25%左右，净利率在8%左右。单纯看这两个指标，并不算太高，在上市公司中算中等偏下水准。

只不过要结合公司的营收金额来对比，家电市场竞争激烈，很难维持过高的利润率，公司营收超过两千亿，8%的净利率就非常可观。

3、资产负债率

家电属于重资产行业，通常而言资产负债率比较高。美的和格力都能做到60%左右，属于相对较低的资产负债率，公司的资产负债结构比较优良。

4、预收款项