作者：
简七投研组
来源：简七理财
前段时间，朋友找到我，给我看了一眼她的投资账户。
从银行理财到债券到各种类型的基金，
前前后后买了好几十种。
因为买得又多又杂，她买也不是，卖也不是，完全没了主意。
你是不是也会碰到类似的问题？
有时候觉得这个行业涨得好，有时候又觉得那个产品表现好，每样都想来一点。
不知不觉越买越多，成了大杂烩，想好好理一理，却发现无从下手。
到底有没有普通人可以参考的资产配置方案呢？
今天我们就来给你揭秘一位投资大师的大卫·斯文森的资产配置方法——
耶鲁模式。
01
在投资圈里，很多人把斯文森和价值投资大师巴菲特相提并论，为什么呢？
一方面是投资业绩好。斯文森生前管理耶鲁基金长达三十多年，资金规模从最初的10亿美元变成了300多亿，管理期间平均年化收益率超过13%，许多对冲基金也未必能做到这个成绩。
另一方面，他成功地把自己的投资理念传播开来。斯文森在耶鲁培养了一批才华横溢的专业人才，成为了全世界多个投资机构的中流砥柱。这其中我们比较耳熟能详的，就是高瓴资本的张磊。
那么斯文森的投资方法到底有什么与众不同？我们普通人能从中学到什么呢？
首先，我带你简单了解一下斯文森的个人经历。
1954年，斯文森生于美国的一个知识分子家庭。本科毕业后他进入耶鲁大学经济系，获得了经济学博士学位。
离校后斯文森在华尔街工作了6年，正当他在顶级投行做得如鱼得水的时候，突然收到了来自母校的「求助」，邀请他去掌管耶鲁大学捐赠基金。
这个捐赠基金是怎么回事呢？
这里要给你交代一下背景。
原来美国的高校分为两种，一种是公立大学，一种是私立大学。公立大学的资金靠财政拨款，私立大学则是靠校友捐钱。像哈佛、耶鲁这种私立大学，优秀校友捐钱特别多，于是这些捐赠就需要成立基金来专门管理。
但当时的耶鲁基金由于投资风格过于保守，投资收益也不高，年化收益率只有6%，要靠这点钱给教师发工资，还要给优秀学生发奖学金，那是远远不够的。
看到母校穷得「都快揭不开锅了」，斯文森毅然决定放弃投行的高薪，成为耶鲁捐赠基金的管理者。
刚接手基金的时候，他花了一些时间做研究，后来发现原来
耶鲁基金收益不好，问题是出在资产配置上。
02
什么是资产配置呢？
简单来说，就是你
把一笔钱分散投入不同类型的资产中，然后确定不同资产的投资比例。
之前耶鲁基金用的是传统资产配置模式：「股票60%+债券40%」。
虽然这样做不太会亏钱，但也赚不到多少钱，因为组合中的债券比例偏高，拖累了整体收益。想要提高收益，就要增加股票类资产的比重。
于是斯文森做了一个很「大胆」的决定：
把股票类资产的比重提高到70%以上。
斯文森之所以那么偏爱股票，也是有历史数据支持的。根据美国西格尔教授的研究，过去200年股票的整体涨幅是最高的：
数据区间：1801-2001，《股市长线法宝》西格尔
所以从长期来看，
股票的投资收益率会大幅跑赢债券等其他投资品种，投资组合中以股票为核心，必然会给整体贡献更高的收益。
当然我们也知道，股票的风险要比债券更大，一旦提高股票类资产比例，那么投资组合的波动也会上升。
为了降低组合波动，斯文森又做出第二个「大胆」的决定：
更加多元化的分散投资。
原来的耶鲁基金投的资产都是美国的，斯文森接手后，把资金分散到全球各地，包括发达国家市场和新兴市场。这样即便美国经济不景气，也不至于影响投资组合的收益。
另外，原来的基金只是配置了股票、债券，但斯文森「创造性」地引入了一些另类资产（房地产、风险投资、自然资源等）。
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光这么说有点抽象，我把耶鲁捐赠基金最新的资产配置情况，整理成一张图表，这样就比较清楚了：
数据来源：耶鲁捐赠基金2024年年报
首先从图上看，耶鲁基金的股票类资产，除了国内外股票，还有像绝对收益、风险投资、杠杆收购等，这些加起来占比达到78.5%。
其次，耶鲁基金分散到了八种不同类别的资产，通过多元化资产配置，降低了组合的波动。
也许有人会好奇，
为什么「多元化」可以降低组合波动呢？
道理也很简单，因为
不同类别资产的相关性很低，虽然有些资产下跌，但另一些资产上涨，它们的波动可以互相抵消，最后使得整体组合的波动下降。
事实证明，过去三十多年，耶鲁捐赠基金的收益相对稳定，仅有的一年亏损发生在2008年，其他年份都是正收益；
2024年市场行情不好，一大批美国大学基金收益都是负的，但耶鲁基金实现了3.4%的正收益。
04
有些朋友可能会感慨，耶鲁基金这套方法我可学不来。
毕竟像风险投资、杠杆收购什么的，对普通人门槛太高了。
虽然我们不能100%模仿耶鲁模式投资，不过从斯文森的身上，我们还是可以学到2招：
1）增加收益：提高股票类资产比例
很多朋友喜欢把钱大部分都放在货币基金，或者固收类产品上，觉得这样更安全。
但从长期看，你这么做很有可能会跑输通货膨胀。
其实，如果你手里有一笔大额资金，而且较长时间都不会用到的话，不妨考虑投到股票型基金或者个股上，适当地提高一下收益。
2）降低波动：资产配置尽可能「多元化」
前面提到的我朋友的例子就很典型。
表面上看她在做分散投资，结果打开账户，买的十几只基金相关性非常高。
实际上这种「分散」并不能降低组合波动，，一旦市场行情大幅波动，还是会同涨同跌。
所以，我们要寻
找不同类别的资产，相关性越低越好，这样不同资产的涨跌可以互相抵消。
‘
检查基金相关性的方法，之前我们也给准备过科普视频，可以点这里查看。
虽然普通人没有能力去配置另类资产，但也可以分散投资于货基、固收类产品、股票、黄金等资产，按照「耶鲁模式」DIY一个相对多元化的组合，其实并不难做到。
总之，
如果你能长期坚持下去，就会发现，资产配置能带你穿越牛熊周期，未来收获一份不错的收益。
