《科创板日报》6月8日讯（记者 敖瑾），今日，科勒资本发布了最新一期《全球私募股权晴雨表》。报告显示，有42%的受访LP，其旗下私募股权投资组合在整个投资周期录得回报率超过16%。这一占比接近历史高位，此前仅在金融爆发前夕的2007年夏季出现过更高的比例，为45%。

“这个数据，在一定程度上反映了欧美私募股权市场目前可能处于比较火热的状态。”科勒资本香港办事处投资主管张弛对《科创板日报》记者表示。

公开资料显示，科勒资本成立于1990年，总部位于伦敦，是全球最早从事S基金业务的机构之一。据北京市地方金融监督管理局公告，去年2月，科勒资本在北京市朝阳区新设基金管理人科勒（北京）私募基金管理有限公司，这是首家在京落地的外资S基金管理人。

自2004年开始，科勒资本每年发布两次关于全球LP的调查报告。今年的夏季晴雨表报告调查了全球110位私募股权基金LP，其中，北美地区占41%，亚太地区占19%。

张弛近日在接受《科创板日报》专访时表示，从去年底的晴雨表数据看，目前国际LP对中国市场的投资态度保持稳定，“有20%的国际LP依然计划增加对中国市场的股权投资，计划增加的LP占比大于计划减少的。”

全球市场存在过热情况

张弛表示，在最新一期晴雨表报告中，其认为值得关注的一个数据是，42%的受访LP私募股权投资，自基金成立至今的年化净收益率超过16%。

“42%这个数字，是自金融危机前即2007年的45%以来的新高。去年和前年这个比例还是20%左右，今年就增加到了42%。尤其是美国VC机构的LP，他们当中年回报率超过16%的达到了3/4的高点。”张弛认为，该数据在一定程度上表明欧美市场可能存在过热的情况。

与此同时，数据显示，尽管回报率较高的LP比例在金融危机后出现下滑，但总体而言，PE市场的回报率，仍保持在相对稳定的状态。

“当金融危机出现后，我们都认为数据会快速下滑，但实际上下滑的速度较慢，直到2024-2024年才下滑到最低点，后来就又开始缓慢回升。就算在2024年，也依然有超过60%的LP的年净回报率超过11%，表现也不算太差。这说明整个PE的回报还是比较稳健的。”

晴雨表数据显示，70%的LP投资人表示，自2008年经济危机后，私募股权市场的长期表现优于公开股票市场，有一半的LP计划继续增加对PE的投资，另有40%计划减少对冲资金的布局，“可以看到，投资人对 PE市场还是长期比较看好的。”

在针对中国市场的态度上，本次晴雨表的调查并未涉及。但在去年12月的晴雨表中，有20%的国际LP表示，计划增加对中国市场的股权投资。另有接近18%的国际LP表示，则表示计划减少。

国内GP“两头大，中间小”

目前，科勒资本的晴雨表主要针对美元市场，并未在调查中纳入人民币市场，而由于重点负责亚洲尤其是中国市场的业务，张弛亦积累了对人民币市场的观察。

其表示，人民币市场与美元市场在过去的其中一个较大的不同在于募资的难易程度。

“美元的募资环境，跟人民币的募资环境差距还是挺大的。美元方面，过去几年都是全球私募的大年，基本上全球私募市场的规模是每5年翻一倍，确实也是受益于过去的几年疫情，美国市场上释放了很多流动性。”张弛表示。

晴雨表报告显示，美元LP还有一个特点是，如有激励措施，几乎所有投资者都愿意在基金的首次关账前完成出资。过去两年中，有 91%的 LP 在 GP 提供激励的情况下（如享有“早鸟”折扣），向进行首次关账的基金出资。有一半的投资者更表示他们常常这样做。

张弛认为，这和国际LP大多数是商业化机构相关。“他们主要还是追求投资回报，而在首关时往往能拿到更好的条款。”另一方面的原因则是，国际私募股权市场上资金充裕，而资金都希望找到优质的GP，“所以LP之间也有竞争，希望能够抓住机会早一点投到他们心仪的基金去。”

其进一步表示，人民币市场表现出相反的特点，即LP往往会到基金最后一轮关账再进入。“这和国内的LP结构相关，国内一级市场，国资背景的投资人占比是超过2/3的，除了财务回报外，他们还有很多非财务方面的指标。出资目的不同，它就跟国际市场的流程也会就有所不同。国资LP可能更希望看到首关已经有一些资质比较好的投资人进来了，有一些信心了，然后到后期再进来。”

此外，张弛表示，国内的LP结构特点，也塑造了GP行业“中间小，两头大”的特征。

“国资和个人，一般都会比较偏向头部的资金管理人，所以会造成中国的头部基金管理人的募资规模通常较大。但同时，一些地方政府或者地方家族，可能会支持一些当地比较小的基金管理人，**因为这些GP可能会有跟他们相关的投资特色或理念，所以国内这类比较小规模的基金也挺多的，但这类基金有时可能只持续一期就没了。反而是中部的GP，普遍存在募资难的问题。”

中国当前S市场与2000年的全球市场相似

张弛认为，当前国内一级市场的行情，对S基金的发展而言是一个机会。

“LP投资谨慎，有的可能还到了调整或者退出的阶段，这时就伴随着资产的出售，即使在当前市场环境下，也可能出现较为迫切的出售需求。这时通过S基金，投资人有机会参与到平时进不去的好项目，抢到一些平时挤不进去的项目份额，并且是以折扣价进入。因此这种市场情况下，S基金会非常有吸引力。”

而对GP来说，S基金交易是接触新LP的机会。“GP把原来的资产份额卖给新的LP时，就有机会接触到现有基金里没有的LP，通过这种形式双方开启合作，未来GP进行募资时，这些新LP可能会带来资金。”

科勒是全球最早从事PE二级市场业务的机构之一，在1994年启动了欧洲的第一只私募股权二级市场基金，90年代开始即已将业务拓展到全球，因此在S基金市场有较长时间的观察和经验积累。

张弛表示，从数据上看，当前，国内S基金市场与2000年时的全球S基金市场相似，未来还有较大的增长空间。

“全球S市场在2000年时，整个规模只有30亿美元，占整个私募股权市场只有0.9%。而到了2024年，全球S市场规模已经超过了1000亿美元。它是整个私募市场里发展速度最快领域，因为当私募股权市场发展到一定的阶段，大家需要流动性时，就会推动S基金产业发展。”

张弛表示，目前，人民币私募股权基金市场已经达到了12-15万亿元规模，与欧美已经处在同一个级别，但根据不完全统计，人民币S基金目前在整个私募股权市场占比只有0.2%。