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上海家化(600315):21年业绩大超预期 净利率大幅改善
类别:公司 机构:信达证券股份有限公司

上海家化(600315):21年业绩大超预期 净利率大幅改善

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:汲肖飞/李媛媛 日期:2022-01-21

事件:公司公布 2021 年业绩预增公告,预计21 年实现收入76.6 亿元,同增9%,实现归母净利润6.55 亿元,同增52%,扣非净利润6.88 亿元,同增74%,EPS 为0.62 元;其中预计21Q4 实现收入18.3 亿元,同增9.8%,实现归母净利润2.35 亿元,同增99%,扣非净利润2.14 亿元,同增79%。

公司21Q4 业绩大超预期,主要由于降本增效等见效净利率大幅改善。

点评:

以电商渠道为引领、聚焦美容护肤业务,带动收入稳健增长。公司在123 战略方针指导下,下半年不断克服海外业务、特渠业务等短期负面影响,以电商渠道为引领、聚焦护肤品品类四季度实现正增长。其中:

1)线上业务加强天猫平台自播,同时积极推动京东、拼多多、兴趣电商等多平台布局,下半年线上获得快速增长;2)积极开展新零售渠道,CS 渠道、屈臣氏获得快速增长;3)聚焦护肤品品类,坚持差异化发展战略,护肤品业务获得快速增长。

高毛利品类快速增长、渠道运营优化等多因素带动净利率大幅改善。公司预计全年归母净利率为8.6%,同比提升2.4pct,其中21Q4 归母净利率为12.8%,同比提升5.8pct,为近三年来最高单季度净利率。公司盈利能力大幅改善主要得益于:1)护肤品品类作为高毛利率业务快速发展,改善毛利结构;2)天猫渠道获得稳健增长的同时,通过提升自播比例,降低超头直播比例优化费用;3)百货渠道通过柜台优化以及四季度spa 线上化成功改善盈利能力。

超额完成两次股权激励21 年业绩目标。公司推出两期股权激励:1)2020 年限制性股票激励中激励对象为潘秋生等139 人,对应21 年营收A/B 目标分别为83 亿元、76 亿元,21 年净利润A/B 目标分别为4.1亿元、4.8 亿元,此次业绩披露公司完成营收端B 目标,业绩端A 目标;2)2021 年针对潘秋生股票期权激励中,对应21 年营收A/B 目标分别为84.66 亿元、77.52 亿元,21 年净利润A/B 目标分别为4.31 亿元、5.04 亿元,此次业绩披露公司未完成营收端,业绩端完成A 目标。

持续推进品牌创新及渠道进阶,美容护肤维持高景气度,未来可期。自新董事长上任以来,公司改革成绩逐步体现,围绕123 战略稳步推进:

1)品牌创新,围绕HIT 战略,与天猫创新中心合作,赋能新品开发及爆款打造,聚焦TOP SKU;2)渠道进阶,积极扩展渠道,与拼多多、丝芙兰好医生等合作,开始私域流量运营,开设抖音旗舰店、新零售赋能传统CS 等;3)运营创新,优化营销效率投放指标,品宣聚焦抖音、小红书、朋友圈等投放,优化费用投放效率。公司美容护肤品类维持较高景气度,佰草集玉泽高夫等品牌调整见效,四季度通过品类聚焦及渠道运营改善获得业绩快速增长,未来可期。

盈利预测与投资评级:公司四季度在护肤品品类聚焦、渠道持续优化运 营等方面收入重回稳健增长,盈利能力大幅改善,我们上调21 年业绩预测,预计公司2021-2023 年收入分别为76.61 亿(原预测78.61 亿元)、90.13 亿、103.46 亿元,归母净利润分别为6.55 亿元(原预测5.09 亿元)、7.69 亿元、10.25 亿元,摊薄每股收益分别为0.96 元(原预测0.75 亿元)、1.13 元、1.51 元,对应估值为44.70 倍、38.11 倍、28.58 倍,维持买入评级

风险因素:玉泽等品牌收入不达预期;组织架构及品牌调整等不达预期。

楚江新材(002171)公司简评报告:三大业务板块助推公司21年业绩创历史新高

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:吴轩 日期:2022-01-21

21 年业绩预计翻倍。公司于1 月12 日发布 2021 年业绩预告,预计2021年公司实现归母净利润5.5 至6 亿元,同比增长100.55% – 118.78%;实现扣非净利润3.8 至4.3 亿元,同比增长68.3% – 90.44%。业绩增长的主要原因为铜基材料产销量的上升,以及军工碳材料和特种装备下游的旺盛需求。

三大业务稳步发展 助推业绩创历史新高。2021 年,随着公司铜板带产能置换以及智能化改造完成,铜基材料板块实现年产量约65 万吨,市场份额居全国第一,铜基材料板块业绩持续增长。天鸟高新募投产能建成投产,并且积极开拓除军品外的民品市场,飞机碳刹车盘预制体以及热场材料预制体赋予公司新的利润增长点。顶立科技搬迁完成,高附加值、高毛利的热工设备进一步增强公司竞争力;顶立科技拆分上市也在不断推进,公司有望迎来价值重估。

新增产能逐步释放 业绩爆发窗口期临近。未来2-3 年内,公司将会不断投放新的产能。5 万吨高精铜合金带箔材项目、高精密度铜合金压延带改扩建项目二三期(2 万吨)以及30 万吨铜导线项目预计将于2023年建成投产,进一步巩固公司铜板带材行业龙头地位;芜湖天鸟1500 吨热场材料将逐步建成投产,完成公司在热场材料产业链上的拓展;天鸟高新计划新建工厂,进一步扩张产能。随着募投产能的逐步释放,我们预计公司营收规模未来将会显著增长,业绩爆发窗口期即将来临。

投资建议:公司作为国内铜板带材行业的龙头企业,随着新增产能的不断释放以及产品结构的优化,我们预计公司营业收入有望在2021-2023年达到456.34、520.41、727.88 亿元,EPS 分别为0.43、0.53、0.69。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:新增产能投放不及预期 下游需求不及预期 铜加工费下滑

泰来(603659):产业链加速布局 受益负极一体化

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:武浩 日期:2022-01-21

事件:近期,公司发布 2021 年业绩预告,2021 年实现归母净利润 17.0-18.0亿元,同比增加 154.63%到 169.61%。

点评:

公司业绩快速增长。公司 21Q4 预计实现归母净利润 4.7-5.7 亿元,环比增长 3-25%。业绩的增长主要是由于 1)下游客户需求强劲,公司产能扩张较快;2)公司通过一体化产业链布局和精细化管理降本增效,提升了盈利能力。

石墨化维持紧平衡,受益于负极材料一体化。中长期看,受能耗双控的影响,负极石墨化行业扩张受限。在新能源车等下游需求的拉动下,石墨化供需相对紧张,石墨化价格从 2021 年初的 1.5 万元/吨左右上涨到当前的 2.4 万元/吨左右。短期看,受冬奥会影响,石墨化产能核心聚集地乌兰察布等地的产能有无法完全释放的风险。在 2022 年石墨化供需紧张的背景下,随着公司内蒙古二期石墨化等产能的释放,石墨化自供率上升,有望迎量价齐升。

产业链布局加速,逐步成长为锂电材料平台性企业。公司是人造石墨龙头企业,同时不断布局锂电设备、PVDF、隔膜、铝塑膜等环节,1)pvdf方面,控股子公司乳源东阳光氟树脂有限公司拟在当前 0.5 万吨 PVDF产能基础上新建 2 万吨/年 PVDF 与 4.5 万吨/年 R142b 项目。2)锂电设备:截止 2021 年上半年,公司涂布机业务(不含内部订单)在手订单超过 30 亿元,同时计划在肇庆投资 14 亿元建设锂电自动化设备项目;3)隔膜:公司是国内最大的独立涂覆隔膜加工商,2021 年上半年涂覆隔膜及加工出货量占同期国内湿法隔膜出货量的 31.88%。公司未来有望发展为锂电材料平台性企业。

盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023 年营收分别是 93.07、137.69、175.41 亿元,同比增长 76.2%、47.9%、27.4%;归母净利润分别是 17.11、29.82、38.66 亿元,同比增长 156.3%、74.2%、29.7%。当前股价对应 PE 分别为 58.75、33.72、26.01 倍,维持“买入”评级。

风险因素:下游需求不及预期,产能扩张不及预期,技术路线变化风险。

欧派家居(603833)公司信息更新报告:业绩符合预期 全渠道多品类彰显龙头优势

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2022-01-21

公司发布业绩预告,2021 年业绩符合预期,维持“买入”评级根据业绩预告,2021 公司预计实现营业收入198.99- 213.73 亿元,同比增长35%-45%,归母净利润26.40 – 28.46 亿元,同比增长28%-38%,扣非归母净利润24.77 – 26.71 亿元,同比增长28%-38%,高基数压力下表现符合市场预期,继续看好公司大家居战略推行,市占率持续提升,整装、配套品有望继续放量,维持盈利预测,我们预计2021-2023 年归母净利润27.88/35.21/42.61 亿元,对应EPS为4.58/5.78/6.99 元,当前股价对应PE 为32.2/25.5/21.1 倍,维持“买入”评级。

橱柜增速稳健,衣柜、木门、配套品延续高增长,整装大家居业务表现亮眼2021Q1-Q3 公司厨柜保持稳健增速,衣柜、木门、配套品延续高增长,2021Q4我们预测在高基数的压力下橱柜、衣柜、木门仍将稳步增长,随着公司发布高颜整家定制战略并推出整家定制套餐,渠道运营深化与代理商的逐步转型持续推进,定制核心产品、配套品、门墙系统融合程度进一步提高,预计2021 年全年配套品增速将超预期。2021 年公司整装大家居业务表现亮眼,截至2021 年11月,累计接单突破20 亿元,同比增速高达104%,2021 年7 月接单突破10 亿元,仅4 个月接单实现翻倍,看好全年整装业务保持较快增速,我们预测2021 年全年整装大家居业务增长约90%,成为橱柜、衣柜之后第三增长驱动力。

全屋定制的消费趋势下,公司继续推进整装大家居战略,把握多元流量入口家具消费群体的全屋定制的消费习惯仍在继续培养,粗放增长不再是家居市场主旋律,品牌化消费、一站式配齐、产品高品质的追求成为家居家装消费大趋势,欧派家居聚焦当下家居市场主题,以市场份额为先,表现出优秀的渠道裂变能力,横向延伸欧派欧铂丽、铂尼思等品牌,纵向拓宽KA 卖场、整装、线上、工程多元化渠道,各渠道、各品类之间保持竞争合作关系,不断激励经销体系,持续领跑家居行业,未来随着公司继续实行整装大家居战略,不断升级信息化管理水平,推进品类融合,公司在行业内的竞争优势有望得到进一步巩固和提升。

风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;整装拓展速度放缓。

新凤鸣(603225)公司信息更新报告:公司业绩创历史新高 坚定看好公司成长和行业景气

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/龚道琳 日期:2022-01-21

公司预计2021 年实现归母净利润21.50-23.50 亿元,维持“买入”评级1 月20 日,公司发布2021 年年度业绩预增公告,公司预计2021 年实现归母净利润21.50-23.50 亿元,同比增加256.52%至289.69%,创下历史新高。2021Q4“能耗双控”开启,公司能源电力成本压力增大,产销量亦受到一定影响,Q4 业绩下滑。结合公告我们下调公司盈利预测,预计2021-2023 年实现归母净利润22.47(-4.44)、30.16(-5.60)、36.11(-4.90)亿元,对应EPS 分别为1.47(-0.29)、1.97(-0.37)、2.36(-0.32)元/股,当前股价对应PE 分别为10.4、7.8、6.5 倍。

我们坚定看好公司未来的成长性和长丝稳健的盈利能力,维持“买入”评级。

Q4 预计实现2.16-4.16 亿归母净利润,受到“能耗双控”影响业绩环比下滑2021Q4 公司预计实现归母净利润2.16-4.16 亿元,环比下滑32.0%-64.7%,实现扣非归母净利润2.15-4.05 亿元,环比下滑27.5%-61.5%。据Wind 数据测算,Q4 长丝POY 价差为1,625 元/吨,较Q3 环比 22.2%,Q4 PTA 价差为450 元/吨,较Q3 环比 6.2%。虽然价差扩大,但是自2021 年9 月底“能耗双控”以来,公司开工负荷或受到一定影响,同时能源电力成本抬升,使得公司的营业成本有所上升,产品的盈利能力和产销量均受到不同程度的影响,造成公司Q4 业绩环比下滑。临近春节,已经步入长丝淡季,截至1 月20 日,POY 价差为1622 元/吨,PTA 价差为407 元/吨,PTA 盈利能力承压。截至1 月20 日,POY 库存天数为14.7 天,连续4 周的下降后出现春节前季节性累库。我们仍然看好涤纶长丝行业的韧性和稳健盈利能力,以及随全球疫情好转,将进一步迎来行业复苏。

公司产能扩张计划明确,未来利润中枢将迎逐步抬升,成长性十足根据公司公告,目前公司已拥有600 万吨涤纶长丝和60 万吨涤纶短纤。2022 年,根据建设进展,我们预计将投放100 万吨涤纶长丝和60 万吨涤纶短纤。1 月4日,公司独山能源三期PTA 项目举行开工仪式,标志着向着“两个1000 万吨”

目标坚定迈进。我们坚定看好未来公司利润中枢将逐步抬升,成长性值得期待。

风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期

牧原股份(002714):成本优势傲立 无惧行业寒冬

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王玮 日期:2022-01-21

事件:

公司发布2021年 业绩预告:预计2021 年度实现收入770-800 亿元;归母净利润65-80 亿元,同比下降70.86%-76.32%。第四季度单季收入207.18-237.18 亿元,归母净利润亏损7.04-22.04 亿元。

点评:

尽管饲料成本大涨,完全成本依然下行。我们估算公司2021 年全年完全成本15.3 元/公斤,较2020 年下降0.5 元/公斤,处于行业内领先水平。

由于玉米、豆粕等饲料原材料价格大幅上涨,2021 年生猪配合料价格达到3.32 元/公斤左右,同比大幅上涨0.61 元/公斤。按110 公斤生猪消耗240 公斤配合饲料计算,行业平均生猪养殖成本增加146 元/头,对应完全成本上涨1.33 元/公斤。公司通过不断优化饲料配方,有效缓解成本上涨压力,公司饲料成本预计仅增加0.8 元/公斤,远低于行业平均水平,成本优势进一步扩大。

大幅扩产彰显雄心,出栏增长势头不减。公司凭借自身成本优势以及充足的母猪产能,近年来扩张迅猛,2021 年出栏生猪4026.3 万头,成为全球规模最大的生猪养殖企业。目前公司已建成生猪养殖产能超7000 万头,彰显公司对于未来发展的雄心。我们预计公司2022/23 年出栏量将达到5800/6900 万头,市场占有率有望进一步提升。但由于短期内产能利用率不足,折旧摊销费用率有所提升,导致盈利受到一定影响。而随着新建猪场陆续达产,短期不利影响将会逐渐消除。

盈利预测:公司凭借在育种、饲料、养殖等多方位的技术优势,成本始终处于行业领先地位。尽管生猪养殖行业目前仍处于去产能过程中,但公司凭借明显的成本优势,有望实现逆势扩张。考虑到生猪价格低于我们此前预期, 我们下调公司2021-22 年盈利预测至78.41/56.75 亿元,对应P/E 为36.60/50.57 倍;同时,鉴于公司在降低成本上的超预期表现,我们上调2023 年盈利预测至279.29 亿元,对应P/E 为10.27 倍。参考可比公司估值,给予公司2023 年12 倍PE,目标价63.69 元,维持增持评级。

风险提示:生猪价格低于预期,饲料原材料成本上涨超预期。

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